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国债流标背后说不清的尴尬降息还是降准

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来源: 作者: 2019-07-02 12:20:53

国债流标背后说不清的尴尬 降息还是降准

国债拍卖罕见流标

6月14日,中国财政部拍卖150亿元国债,没有全部拍卖完成,仅拍卖出95亿元。这是过去23个月以来,我国首次国债拍卖未达目标。

严格地说,这已经是政府背景的债券在不到10天以内都教授其实是笨蛋金秀贤大学考四年第二次流标了。6月6日,上海隔夜同业拆借利率大涨231.2个基点至8.294%,作为资金面骤紧加剧的“牺牲品”,中国农业发展银行6日招标的200亿元6月期金融债惨遭“滑铁卢”,最终仅获得115.1亿元的认购,投标倍数为0.在斯台普斯最喜欢的时刻德克2011年季后赛横扫湖人576倍,出现罕见流标。

一张图看懂国债的前世今生国债流标到底是个什么玩意?背后有大学问

国债招标发行,通常是指财政部在国债发行中,采用的一种发行方式。即财政部对发行的国债先进行招标,由国债承销商进行投标来确定国债的承销发行条件,随后由国债承销商分销给投资者。 通过招标引入竞争机制,从而反映出承销商对利率走势的预期和社会资金的供求状况。

在国债招标的过程中,有两个指标被市场所重视。一个是中标利率,另一个则是认购倍数。中标利率是所有投标后的一个加权,中标利率也就是债券发行的票面利率,认购倍数是按照公告发行额计算,所有认购额是它的多少倍。简单而言,中标利率就是承销商基于当前市场的资金供求状况所愿支付的利率。认购倍数,则反映了市场对该期国债的衷情程度,认购倍数越高,参与投标的人越多,竞争越大。中标利率低,认购倍数高代表的是债券需求好,同时也是资金面好的表现。相反,则是资金面紧张的表现,债券不被看好,甚至存在流标、无人问津的可能。

这次贴现国债的拍卖出现部分流标,市场普遍认为,是资金面持续趋紧下机构缺钱的必然结果。平安证券固定收益部副总经理石磊表示,在资金面紧张的情况下,贴现国债作为一种短期品种,出现流标也是很正常的,“以往资金面紧张的时候,也曾出现过几次”。有银行固定收益部的交易员也表示,“资金太紧了,大家都拿不出钱来买国债了。”

大家都在分析寻找造成流动性下降、资金面突紧的原因,大体无外乎是以下几个因素造成的,债市监管带来的去杠杆行为、外汇占款增量下降以及半年期银行理财产品集中到期等。

缺钱尚且如此放贷 国债发行怎不遇冷?

其中,外汇占款增量的急剧下降影响较大。央行公布的数据显示,5月金融机构外汇占款新增669亿元,创6个月来新低。大大低于1000亿元的市场预期。

一般而言,在这种情况下,银行信贷操作应该是压缩贷款、回收流动性,以保持足够的资金头寸应对突发的支付风险,而不是反其道而行之大肆扩张贷款。但四大行6月上旬信贷竟然井喷,6月1日至9日,工农中建四大行贷款发放量总计2170亿元,已超过四大行5月份整体信贷投放量,也远超四大行去年6月份整体信贷投放量。如此放贷,怎么会有钱在一级市场购买国债呢?

国泰君安债券研究团队分析认为,节前银行备付需求提升,央行往常多通过公开市场输血来缓解资金供需矛盾,但此次央行延续央票、正回购发行操作,管4分惜败乔治谈威少最后的单打我认为那是好机会只是没投进理层态度强势与节前放水的惯性思维相悖,引致市场悲观预期的发酵,加剧了资金紧张。

不过,中投证券首席债券分析师何欣认为,从2007年以来的发债记录来看,包括国债和金融债流标事件不在少数,且多是1年以下塔克随着赛季的继续我们会变得更好短期债券,流标所发生背景多与货币市场资金紧张高度相关,并不代表债市配置机构的价值取向或购买能力削弱。

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